修图美工 华泰证券：维持周大福(01929)“增持”评级 目标价降至10.8港元

华泰证券发布研究报告称，维持周大福(01929)“增持”评级，考虑到周大福作为龙头，有望率先受惠于金价企稳后动销的回暖，且公司2024财年派息率约85%，以预测2025年市盈率18倍为估值基础，目标价由14.11港元下调至10.8港元。

公司近期发布2024财年业绩，营收同比增长14.8%至1087亿元(剔除汇率因素后同比增长19%)，主要经营净利润同比增28.9%至121.6亿元，归母净利同比增20.7%至65亿元、低于市场一致预期77亿元，美工招聘低预期主要由于3月金价急涨背景下，黄金借贷合约的公允价值亏损录得37.6亿元所致。同时，2024财年下半年的镶嵌产品营业额占比较上半年下滑2.3个百分点至12.4%，也一定程度拖累毛利率。

展望明年下半年，金价虽有扰动，但该行仍看好周大福的品牌优化举措，以及产品、渠道优势，叠加第三季旺季有望刺激需求，该行认为公司同店有望逐步修复。预计公司2025至2027财年各年归母净利润达59.9亿、64亿及67.6亿元。